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Übertriebene Inflationsangst
Nimmt in den USA der Inflationsdruck zu oder nicht? Am Tag der Notenbankentscheidung spielt das Thema Preissteigerungen auf dem Parkett der New Yorker Aktienbörse die Hauptrolle. Nicht zuletzt wegen des überraschend starken Anstiegs der durchschnittlichen Stundenlöhne im Juli, rechnen Börsianer mit keinem Ende der Zinsanhebungen.
Die Notenbank dürfte um 20:15 Mez den Leitzins erneut um 25 Basispunkte anheben. „Eine langweiliges Ereignis“, meinen die Volkswirte von Goldman Sachs. Mit großen Überraschungen sei kaum zu rechnen. An der Formulierung der Presseerklärung dürfte sich nicht ändern. Mit Hinweisen auf ein mögliches Ende der Zinsanhebungsrunde sollten Börsianer jedenfalls nicht rechnen. Vielmehr dürfte die robuste Konjunktur stärker hervorgehoben werden.
Goldman Sachs geht davon aus, dass die Leitzinsen bis zum Frühling auf 5 Prozent steigen werden. Der Leitzins beträgt aktuell noch 3,25 Prozent. Das robuste Wachstum, gekoppelt mit einer niedrigen Arbeitslosenquote und steigenden Stücklohnkosten setzen Alan Greenspan unter Druck.
Steigende Renditen bei kurzlaufenden Anleihen, gekoppelt it sinkenden Renditen bei den Langläufern, dürften ab dem zweiten Halbjahr 2006 zu einer umgekehrten Zinskurve führen. Eine düstere Prognose, bedenkt man, dass es noch keine eindeutigen Zeichen aufkommender Inflation gibt.
Es kann durchaus sein, dass der überraschende Anstieg der durchschnittlichen Stunden nur ein Ausrutscher war. So fasst dann auch zumindest der Aktienhandel nach Veröffentlichung der jüngsten Inflationsdaten wieder Mut.
Die Produktivität kühlt sich mit einem Wachstum von 2,2 Prozent im zweiten Quartal zwar ab, signalisiert aber ebenfalls langsamer steigende Lohnstückkosten. Stieg dieser wichtige Inflationsindikator im ersten Quartal noch um 3,6 Prozent, liegt die Steigerung im jüngst abgelaufenen Quartal bei nur noch 1,3 Prozent.
Bedenkt man, dass der Ölpreis seit Jahresanfang knapp 50 Prozent zugelegt hat, halten sich die inflationären Trends doch ziemlich in Grenzen. Wächst das BIP im dritten Quartal tatsächlich um mindestens 4,5 Prozent, ist die Kuh sicher nicht vom Eis. Mit nachhaltig aufkommender Inflation ist vorerst aber dennoch nicht zu rechnen.
Schon heute von einer umgekehrten Zinskurve zu sprechen, kommt reine Spekulation gleich. Sollte der Immobilienmarkt zwischenzeitlich abkühlen, wovon auszugehen ist, gibt es keinen Grund den Leitzins auf bis zu 5 Prozent zu schrauben.
Markus Koch - © Wall Street Correspondents Inc
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