Navarre Corp. - Wachstumswert auf
3 Ebenen
Home-Entertainment - mit dem Siegeszug der DVD und dem Markteintritt neuer Videospielsysteme gehört der Bereich der Home-Entertainment Medien zu einem der größten Wachstumsmärkte der letzten Jahre. Vor allem die DVD zeigt mit einer jährlichen Wachstumsrate von über 25% eine beeindruckende Performance. Nach ersten Schätzungen werden in diesem Jahr allein in den USA über 8,7Mrd. USD mit bespielten DVD-Medien umgesetzt. Experten rechnen für die nächsten Jahre mit einem weiteren, starken Wachstum und sehen bis 2010 ein Marktvolumen von über 20Mrd. USD/Jahr.
Das 1983 gegründete Unternehmen Navarre Corp. aus New Hope / Minneapolis ist unserer Meinung nach, dank seiner expandierenden Businessstrategie im Bereich der Home-Entertainment Medien, eines der interessantesten Investments, in diesem stark wachsenden Sektor. Das Kerngeschäft des Unternehmens ist der Distribution Services (NDS), mit dem das Unternehmen über 18.000 Einzelhandelgeschäfte, Warenhäuser und eTailer mit aktuellen DVD-, CD- und Software- Titeln versorgt. Der größte Kunde von Navarre Crop. ist CompUSA, einer der größten Einzelhändler von Computer- und Softwareprodukten in den Nordamerika. Im April 2002 unterzeichneten beide Unternehmen ein 3jähriges Distributionsabkommen, in dem Navarre als alleiniger Lieferant, die über 220 Filialen von CompUSA mit Musik- und Videomedien beliefert.
Neben den CD und DVD-Medien gehören aber auch aktuelle Softwareprodukte incl. Videospiele der großen Hersteller (u.a. Microsoft, Adobe, Symantec, Roxio und Network Associates, Activison, EA, etc.) zum umfangreichen Entertainment Sortiment. Mit Destineer Inc. gewann das Unternehmen im Frühjahr 2003 ein weiteres, namhaftes Softwarehaus für sein Distributionsnetz. Destineer Inc. das vor 3 Jahren vom ehemaligen Apple-Mitbegründer Peter Tamte ins Leben gerufen wurde, gehört seit der Übernahme von MacSoft zum größten Gamepublisher für den Apple Macintosh. Das Unternehmen portiert u.a. erfolgreiche Window-PC Spiele wie z.Bsp. Halo, Unreal Tournament 2003 und Age of Empires II für den Apple-Computer. Zum Ende des Jahres wird Destineer insgesamt 20 Top-Games für die Apple-Fangemeinde veröffentlicht haben.
Die steigende Nachfrage nach Home-Entertainment Medien lässt auch bei Navarre kräftig die Kassen klingeln. Mit einem Jahresumsatz von 300,8Mio. USD erziellte die NDS-Division im letzten Geschäftsjahr 2003 ein neues Rekordergebnis.
Das 2. Standbein von Navarre Corp. ist die Navarre Entertainment Media (NEM) Sparte, die zahlreiche CD-und DVD-Medien von über 300 kleinen und mittleren nationalen und internationalen Musik-Labels (u.a. auch das deutsche Label SPV), in Nordamerika vertreibt. Dabei konnte man im laufe der letzten Jahre zahlreiche, exklusive Abkommen unterzeichnen. Eines dieser Exklusivabkommen schloss man vor kurzem mit dem dänischen Jazz und Blues Label Salut Audio und Video. Demnach übernimmt Navarre Entertainmanet Media den alleinigen Vertrieb von Salut CD- und DVD-Medien für den Nordamerikanischen Raum. Bereits in diesem Jahr werden die ersten 19 Mid-Price DVD-Titel von Salut für den US-Markt freigegeben. In den nächsten Jahren soll sich die Zahl der Veröffentlichungen auf bis zu 150 Titel erhöhen.
Mit Encore Software auf
der Terroristen-Jagd incl. Osama Bin Laden
Der 3. und bisher kleinste Unternehmensbereich ist der eigene Software-Publisher Encore. Navarre übernahm im August 2002 den in Chapter 11 stehenden Softwareentwickler und integrierte ihn in seine Unternehmensgruppe mit ein. Encore Software gehörte bis dato zum größten privaten Software- Publisher in den USA. Im Portfolio von Encore befinden sich neben Computer- und Videospielen (Daredevil, Dragons Lair ) auch Lernsoftware für Kinder und Jugendliche sowie diverse Businessprogramme (Safeworld-Reihe). Mit Fugitive Hunter®: War on Terror, veröffentlichte Encore vor kurzem sein erstes Spiel für die Playstation 2. Der Spieler begibt sich in diesem Shooter auf die Jagd nach Amerikas meist gesuchten Terroristen, darunter auch Osama Bin Laden. Trotz der grafischen und spielerischen Schwächen, könnte das Game gerade wegen seiner Thematik ein Überraschungserfolg werden. Im Frühjahr 2004 folgt mit Daredevil - The Man Without Feardie die erste Veröffentlichung für die X-Box.
Im Juli 2003 gelang der NEM-Divison mit dem Reader's Digest Music Verlag das bis dato größte exklusive Distributions- und Lizenzierungsabkommen. Navarre Entertainment Media wird in Zukunft eine Reihe von Audio-CD´s verschiedener Musikrichtungen (u.a. Rock, Country, Jazz, Classic) exklusiv veröffentlichen und vertreiben. Dabei greift das Unternehmen auf ca. 20.000 Musiktitel vom Reader´s Digest Music Verlag zurück, die bisher noch nie im Handel erschienen sind.
Mit einem Jahresumsatz (GJ 2003) von 55Mio. USD gehört die Navarre Entertainment Media Gruppe ebenfalls zu einen schnell wachsenden Unternehmensbereich und gliedert sich hervorragend in den Distributions-Service ein, so das Navarre Corp. von den positiven Synergieeffekten profitiert.
Anfang November verkündete Navarre Corp. die Übernahme des in Newbury Park, Kalifornien ansässigen Entertainment Studios BCI Eclipse für insgesamt 15Mio. USD. Das Unternehmen produziert, und vertreibt lizenzierte DVD- und CD-Medien aller Richtungen. BCI hat sich dabei speziell auf die Herstellung und Vermarktung von lizenzierten Niedrigpreismedien im CD und DVD-Format spezialisiert. Darunter gehören u.a. auch s.g. Collection- und Box-Sets mit mehreren CD- bzw. DVD-Titeln. In den letzten Jahren wuchs das Portfolio des Unternehmens auf über 800 CD- und 600 DVD-Titel an, die u.a. landesweit über die großen Einzelhandelsketten wie Wal-Mart, Amazon, Best Buy und Transworld Enertainment vertrieben werden. In den letzten 12Monaten erzielte BCI einen Umsatz von ca. 19Mio. USD. Durch diese Übernahme erhofft sich Navarre einen zusätzlichen Wachstumsimpuls und rechnet bereits für das neue Geschäftsjahr 2005 mit zusätzlichen Gewinnen von 8-10Cent/Aktie.
Navarre Corp. ist es in den letzten Quartalen gelungen, seine 3 Geschäftsbereiche mit einander zu verknüpfen und damit positive Synergien zu erzielen. Dies macht sich vor allem am starken Wachstum des Unternehmens bemerkbar. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2003 steigerte Navarre Corp. seinen Umsatz um 18% auf 359,4Mio. USD. Der Gewinn konnte zeitgleich um 58% auf 4,3Mio. USD (0,20/Aktie) zulegen. Dieser Wachstumstrend setzt sich auch im neuen Geschäftsjahr 2004 fort. In den ersten 6Monaten legte der Umsatz erneut, deutlich um 13% auf 179,6Mio. USD zu. Vor allem das 2.Quartal 04, mit einem Rekordumsatz von 106,2Mio. USD, und einem Gewinnanstieg von 155% auf 1,7Mio. USD (0,08/Aktie) unterstreicht die erfolgreiche Businessstrategie des Unternehmens.
Für das 3.Quartal 04, das Saisonbedingt das stärkste Quartal für Navarre ist, rechnen wir mit einem weiteren moderaten Wachstum. Nach ersten Prognosen wird Navarre das laufende Geschäftsjahr mit einem Umsatz von 390-400Mio. USD und einen Gewinn von 0,26-0,30/Aktie mehr als erfolgreich abschließen.
Fazit: Navarre Corp. entpuppt sich als kleiner aber feiner Wachstumswert, jenseits der HighTech- und IT-Branche. Mit einem aktuellen Marktwert von 108Mio. USD (5,06/Aktie) bietet sich angesichts der hervorragenden Wachstumsaussichten eine sehr gute Gelegenheit zum Einstieg. Angesichts des moderaten Wachstums bei Umsatz und Gewinn (GJ 2005: 440-450Mio. USD, 0,40-0,50/Aktie) gehören die Aktien von Navarre Corp. mit zu den günstigsten Wachstumswerten an der Nasdaq. Wir empfehlen langfristig orientierten Anleger bei aktuellen Kursen ($5,06/Aktie) klar zum Kauf und setzen ein 12-Monatskutsziel von 8-10USD/Aktie..
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